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　　今年以來，全球銅市場迎來強勢上漲行情。截至6月27日，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格累計漲幅超12%，逼近10000美元/噸關鍵點位；滬銅期貨主力合約同步攀升逾8%，站上80000元/噸關口。A股市場上銅業板塊表現搶眼，紫金礦業等龍頭企業股價漲幅超過30%，顯著優于大盤表現。這一輪銅價上漲背后，是供需格局的深刻變化：一方面，智利、秘魯等主要產銅國供應擾動不斷，多家國際礦企下調產量指引；另一方面，新能源車、光伏、風電等綠色產業用銅需求持續攀升。

　　作為全球經濟重要“晴雨表”，銅價走勢往往具有重要前瞻性，素有“銅博士 ”之稱。多位分析師據此分析，在全球能源轉型加速背景下，銅等有色金屬的稀缺性將進一步凸顯，2025年-2027年市場或維持供需緊平衡狀態，這為投資者通過期貨和股票市場把握有色金屬產業鏈投資機會提供了新的窗口。

　　股期共振 “銅”領有色

　　今年以來，銅價持續上漲。Wind數據顯示，截至6月27日記者發稿時，倫銅、滬銅分別漲逾12%、8%，各自站上關鍵價位。

　　A股市場上銅相關股票也明顯跑贏大盤。截至6月27日收盤，紫金礦業、北方銅業今年以來均累計漲逾30%，江西銅業、銅陵有色和云南銅業分別累計漲逾14% 、6%和5%。同期上證指數累計上漲2.16%，深證成指、創業板指分別累計下跌0.35%、0.81% 。

　　“銅價本身漲跌與銅業股票存在顯著相關性，但具體表現與銅業股票所處的產業鏈位置、盈利能力等有較大關系，因此可能出現銅價上漲背景下，同一細分行業的銅業股票表現有差異。”國元期貨有色研究組負責人范芮表示，需要關注引發銅價漲跌的驅動因素，從這一因素出發去考慮對每個產業鏈環節和細分銅業股票的利潤影響。

　　正信期貨高級分析師張杰夫表示，在銅產業股票中，銅礦股票價格與銅價聯系最為緊密。從盈利角度來看，銅價越高，銅礦企業利潤越好，而中游的冶煉企業和加工企業則不一定，他們主要賺取加工費利潤。這輪銅價修復性上漲基本對應了礦業公司股票價格反彈，如果從漲跌幅對比來看，礦業公司股票價格漲幅超過銅價，也代表銅資源稀缺屬性的溢價在加深。

　　中信建投金屬與金屬新材料首席分析師王介超表示，鑒于銅資源的稀缺性及銅價重心不斷上移，產業利潤主要集中在銅礦環節，建議重點關注銅礦公司。標的選擇的思路是：銅資源儲備好，產量有增長空間的成長性銅礦公司；產量穩定，高分紅的成熟性礦業公司。

　　全球供應面臨多重挑戰

　　全球銅礦資源分布呈現高度集中態勢。根據美國地質調查局最新數據顯示，2024年全球銅礦儲量前五國占比達56% ，主要分布在智利（20%）、澳大利亞（10%）、秘魯（10%）、剛果（金）（8%）和俄羅斯（8%）；全球銅礦儲量前十國占比則高達80% 。

　　從供應側來看，上海有色網數據顯示，多家礦企下調2025年銅礦產出指引。自由港將2025年銅礦產量目標下調約10萬噸，主因是PT-FI冶煉廠事故造成陰極銅被迫停產；英美資源的智利工廠受較低品位影響，如Los Bronces的一座選礦廠轉入停產維護狀態，令Collahuasi銅礦上半年品位降低，預計減產超5萬噸；First Quantum的Sentinel銅礦品位降低，產出指引下修；Ivanhoe旗下Kamoa-Kakula的Kakula地下礦因遭遇地震不可抗力而暫停，撤回此前給出的52萬噸-58萬噸產量指引。

　　根據全球主要銅礦企業公布的2025年一季度經營數據顯示，14家銅礦企業產量共計301.1萬噸，同比增加1.2萬噸。其中，減量較為明顯的是自由港、嘉能可、英美資源：自由港由于印尼冶煉廠關停及尚未獲批銅礦出口；一季度嘉能可自有銅產量為16.79萬噸，同比減少30% ，環比減少32%；英美資源則由于智利礦山品位及選礦維護問題造成減量。增量明顯的是力拓、五礦資源、紫金礦業，分別受益于Oyu Tolgoi Underground、Las Bambas 、Kamoa-Kakula的增產。

　　“從一季度產出增減互現的情況看，全球銅礦供應面臨諸多不確定性及脆弱性。 ”王介超預計，2025年-2027年，全球銅礦增量分別為28萬噸、73萬噸、30萬噸，全球精煉銅產量分別為2719萬噸、2799萬噸、2839萬噸，分別同比增長1.1%、2.9%、1.4% 。2025年全球銅礦增長再度不及預期，主要原因包括礦產國政策擾動、自然災害沖擊及品位下行掣肘等。此外，新發現礦山稀少及資本開支不足，也削弱了銅礦長期增長的彈性。

　　新能源革命驅動需求結構性增長

　　全球銅消費正呈現穩健增長態勢。根據Commodity Research Unit最新數據顯示，2025年1月-3月全球精煉銅消費量達639.9萬噸，同比增長3.94%。其中，中國市場消費351.1萬噸，同比增長5.74%，繼續領跑全球；中國以外市場消費288.8萬噸，同比增長1.83% ，新興經濟體的強勁需求推動海外銅消費連續五個季度保持正增長。機構預測，2025年上半年全球精煉銅消費量將達到1308.9萬噸，同比增長3.0% 。

　　從應用領域來看，銅因其優異的導電性能，在新舊能源轉換過程中發揮著關鍵作用。Wood Mackenzie數據顯示，電網建設（29%）、建筑（25%）和消費品（21%）是目前銅的主要終端應用領域。中國市場方面，電力行業用銅占比高達46%，其次是家電（14%）和交通運輸（13%）。

　　“新能源領域的銅消費增長尤為顯著。”王介超預計，2025年-2027年，新能源汽車領域將分別新增銅需求29萬噸、18萬噸和10萬噸；光伏領域新增14萬噸、11萬噸和6萬噸；風電領域新增21萬噸、20萬噸和17萬噸。2025年光伏用銅量預計達191萬噸，占全球銅消費總量的7%。

　　電力行業作為最大的用銅領域持續發力。國際能源署（IEA）報告顯示，全球電網投資正在加速，中國電網投資已連續三年保持兩位數增長，歐美等地區投資增速也超過5%。預計2025年全球電力投資復合增長率將維持在8%左右。

　　王介超預測，2025年-2027年全球精煉銅需求將分別達到2729萬、2806萬和2876萬噸，同比增速分別為2.8% 、2.8%和2.5% 。從供需平衡來看，這三年預計將分別出現10萬噸、7萬噸和37萬噸的供應缺口，且缺口呈擴大趨勢。

　　“銅在能源轉型中的戰略地位日益凸顯。”張杰夫表示，“隨著新質生產力發展，銅的增量需求將持續擴大。”國內來看，家電出口和汽車消費表現突出，以舊換新政策有效刺激了家電內銷，汽車產銷量也保持上升勢頭。

　　銅價中長期上行趨勢確立

　　對于銅價后市，范芮表示，前期關稅政策對市場的負面影響已基本消化，協議達成的積極效應將逐步顯現。未來市場關注焦點將轉向美國經濟數據和美聯儲貨幣政策走向，預計宏觀環境對銅價的影響將呈現中性偏多格局。從基本面來看，海外銅精礦和廢銅供應持續偏緊，疊加9月-10月冶煉廠集中檢修等因素，銅價有望獲得有力支撐，宏觀面與基本面的雙重利好可能形成共振效應。

　　“持續的供應缺口和緊平衡狀態將推動銅價穩步上行。 ”王介超分析，2025年-2027年全球銅市預計維持供需緊平衡，且缺口呈現逐年擴大趨勢。在美聯儲降息周期背景下，美元走弱將進一步提升銅作為稀缺資源的價值。同時，全球銅庫存處于歷史低位，使得價格對供應的擾動更為敏感，增強了銅價的上行彈性。基于此，王介超預測2025年-2027年LME銅價中樞將逐步抬升至9500美元/噸、10000美元/噸和10500美元/噸。

　　庫存數據印證了市場緊張狀況。LME現貨庫存年內已下降約80% ，當前水平僅能滿足全球不足一天的消費需求。高盛最新研究報告顯示，自美國啟動232條款銅進口調查以來，美國銅進口量已達40萬噸，相當于6-7個月的進口需求，導致其他地區出現供應短缺。基于此，高盛將2025年下半年LME銅價預期從9140美元/噸上調至9890美元/噸。

（文章來源：中國證券報）

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