界面新聞?dòng)浾?| 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
私立中高端醫(yī)療集團(tuán)卓正醫(yī)療再闖港交所 。
3月18日，據(jù)港交所 ，卓正醫(yī)療向港交所提交上市申請(qǐng)書 ，海通國(guó)際和浦銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人 。
需要注意的是，中高端醫(yī)療服務(wù)針對(duì)的是大眾富裕人群。這類人群的定義為年均可支配收入超20萬(wàn)元 。據(jù)佛若斯特沙利文數(shù)據(jù) ，截至2023年 ，在中國(guó)，大眾富裕人群有1.17億人，預(yù)計(jì)到2028年達(dá)1.42億人 。
卓正醫(yī)療曾于2024年5月首次沖刺港交所 ，但最終未能成功。時(shí)隔近一年 ，卓正醫(yī)療重整旗鼓，再度發(fā)起上市沖擊。這一次 ，只給大眾富裕人群看病的卓正醫(yī)療否能贏得市場(chǎng)認(rèn)可 。
據(jù)招股書 ，卓正醫(yī)療此次募資將主要用于升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并設(shè)立或收購(gòu)新醫(yī)療機(jī)構(gòu) 。其中特別提及募集到的資金將用于在杭州和上海開設(shè)新醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看 ，卓正醫(yī)療并非國(guó)內(nèi)最大的私立中高端醫(yī)療集團(tuán) ，但從城市覆蓋范圍來(lái)看，卻是一線及新一線城市覆蓋面最廣的私立中高端醫(yī)療集團(tuán) 。據(jù)招股書 ，卓正醫(yī)療在深圳、廣州 、上海 、北京等一線城市均已布局 ，同時(shí)也進(jìn)入了成都、杭州 、佛山等新一線市場(chǎng) 。
對(duì)于私立中高端醫(yī)療而言，品牌聲譽(yù)是患者選擇的重要考量因素。大眾富裕人群更傾向于長(zhǎng)期就診于熟悉并信賴的醫(yī)療機(jī)構(gòu) ，形成較強(qiáng)的依賴感 ，并通過(guò)口碑推薦吸引更多患者 。這意味著，中高端醫(yī)療市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要，一旦占據(jù)用戶心智 ，后入局者想要撬動(dòng)這些患者并不容易 。
正是基于這一邏輯 ，卓正醫(yī)療想用“資金換時(shí)間 ”，試圖通過(guò)融資加速擴(kuò)張 ，搶占市場(chǎng)先機(jī) ，讓品牌在更多尚未完全滲透的大眾富裕人群中提前建立粘性。
據(jù)招股書，2022年至2024年 ，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.73億元 、6.9億元和9.59億元 。以2023年的收入計(jì)算 ，卓正醫(yī)療市場(chǎng)份額為1.7% 。同期，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2.22億元、-3.53億元和8022.7萬(wàn)元 ，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為人民幣-1.23億、-0.44億和0.11億元。
而就在一年前 ，據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書，2021年至2023年 ，卓正醫(yī)療營(yíng)收分別為4.17億元 、4.73億元 、6.90億元；虧損2.51億元、2.22億元 、3.53億元 ，累積虧損超8億元 。
也就是說(shuō)，2024年，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)扭虧為盈 。在2024年 ，卓正醫(yī)療營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.99%和122.72%。
此外 ，卓正醫(yī)療有10%左右的收入直接來(lái)自商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)結(jié)算。據(jù)招股書，2022年 、2023年和2024年 ，其通過(guò)商業(yè)醫(yī)療報(bào)價(jià)直接結(jié)算產(chǎn)生的收入占同期總營(yíng)收的8.4%、10.3%和12.3% 。
具體到業(yè)務(wù) ，卓正醫(yī)療的營(yíng)收來(lái)源包括實(shí)體醫(yī)療服務(wù) 、線上醫(yī)療服務(wù) 、會(huì)員計(jì)劃、院外醫(yī)療服務(wù)（校醫(yī)服務(wù)）和其他（銷售健康產(chǎn)品）五部分 。
據(jù)招股書，2022年至2024年 ，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.93億元 、5.92億元和8.72億元 ，占總營(yíng)收83% 、85.8%、91.1%；線上醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.21億元 、0.22億元和0.23億元，占總營(yíng)收4.5% 、3.3%和2.4%；會(huì)員計(jì)劃貢獻(xiàn)營(yíng)收0.19億元、0.21億元、0.22億元 ，占營(yíng)收3.9% 、3%和2.3%；院外醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收0.34億元 、0.44億元、0.33 ，占總營(yíng)收比例7.2% 、6.4%和3.4%；其他貢獻(xiàn)營(yíng)收0.06億元 、0.1億元、0.08億元，占總營(yíng)收比例1.4% 、1.5%和0.8%。
可見 ，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)是卓正醫(yī)療的營(yíng)收大頭 ，占比超90% 。其中卓正醫(yī)療實(shí)體醫(yī)療服務(wù)的就診人次增加和就診費(fèi)用提高是此次扭虧為盈的秘密之一 。
據(jù)招股書，2022年至2024年，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)的付費(fèi)就診人數(shù)從38.71萬(wàn)人增長(zhǎng)至73.03萬(wàn)人 ，增長(zhǎng)幅度為88.66%。
具體到各診療科來(lái)看 ，兒科 、齒科、眼科和皮膚科撐起了實(shí)體醫(yī)療服務(wù)超70%營(yíng)收 。由服務(wù)的對(duì)象也可知，富裕的寶媽群體是卓正醫(yī)療的最核心的客戶 。她們會(huì)帶孩子來(lái)卓正醫(yī)療看日常的感冒發(fā)燒 ，也會(huì)在孩子青少年時(shí)期帶孩子來(lái)進(jìn)行近視防護(hù)與牙齒矯正。
此外 ，卓正醫(yī)療的就診次均費(fèi)用從2022年的1014元漲至1195元 。這平均一百元的漲幅對(duì)于年均可支配收入超20萬(wàn)的卓正醫(yī)療的客戶群體來(lái)說(shuō)幾乎沒有體感 。
具體來(lái)看，兒科 、內(nèi)科及耳鼻喉及外科的就診均次費(fèi)用增幅最為明顯。
對(duì)此 ，卓正醫(yī)療表示 ，就診均次費(fèi)用波動(dòng)主要由于服務(wù)組合變化，特別是定價(jià)及每次就診費(fèi)用不同的各種專科比例變化 。尤其是 ，內(nèi)科就診次均費(fèi)用增加是集團(tuán)由于引進(jìn)了更復(fù)雜及價(jià)格更高的服務(wù)就若干醫(yī)療情況（如慢性病）提供的專科專斷治療的一部分 。此外 ，兒科及外科就診次均費(fèi)用增加是由于2024年收購(gòu)了武漢神龍?zhí)煜绿峁┑淖≡悍?wù)。
隨著就診人次增加和就診費(fèi)用提高，卓正醫(yī)療的規(guī)模效應(yīng)開始展現(xiàn)。據(jù)招股書 ，卓正醫(yī)療的整體毛利率從2022年的9.3%增長(zhǎng)至2024年的23.6% 。
從區(qū)域角度來(lái)看 ，北上廣深貢獻(xiàn)了卓正醫(yī)療過(guò)半的營(yíng)收 。成都和武漢是新一線中營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的兩個(gè)城市。其中，武漢是由于卓正醫(yī)療在當(dāng)?shù)厥召?gòu)了武漢神龍?zhí)煜绿峁┑淖≡悍?wù) 。
除到患者到醫(yī)院看病外，卓正醫(yī)療的收入來(lái)源還有一個(gè)潛在市場(chǎng)——中國(guó)私立中高端醫(yī)療服務(wù) 。即給私立高中提供校醫(yī)服務(wù)。
這個(gè)市場(chǎng)最終有多大潛力還不得而知 。據(jù)招股書 ，卓正醫(yī)療院外醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收0.34億元 、0.44億元、0.33億元 ，占總營(yíng)收比例7.2% 、6.4%和3.4% 。截至2024年，卓正醫(yī)療為39家國(guó)際學(xué)校提供校內(nèi)醫(yī)療管理服務(wù)。
此外 ，仍需要注意 ，卓正醫(yī)療的業(yè)務(wù)在很大程度上依賴于留住足夠數(shù)量的高質(zhì)量醫(yī)療專業(yè)人員 。近年來(lái)，醫(yī)療行業(yè)的人才成本持續(xù)攀升 ，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈 ，招聘難度加大，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)的人力資源壓力不斷上升 。
卓正醫(yī)療的員工薪酬及福利支出在總收入中的占比雖有所下降 ，但仍然占據(jù)較高比例。據(jù)年報(bào) ，2022年 、2023年和2024年，卓正醫(yī)療的員工薪酬及福利支出分別為3.80億元、4.36億元及5.65億元 ，占同期總營(yíng)收的80.2%、63.2%及58.9% 。
新醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張亦對(duì)卓正醫(yī)療未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響 。新醫(yī)療機(jī)構(gòu)在初期階段往往面臨收入較低 、成本較高的挑戰(zhàn) ，同時(shí)還需投入大量資金進(jìn)行場(chǎng)地裝修 、設(shè)備采購(gòu)及租金等前期開支。根據(jù)卓正醫(yī)療的經(jīng)驗(yàn)，新機(jī)構(gòu)的收支平衡期一般為1至3年，投資回收期則需2至5年。這意味著 ，擴(kuò)張速度與盈利能力之間的平衡 ，將是公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的關(guān)鍵挑戰(zhàn) 。
此外，卓正醫(yī)療也有出海打算 。據(jù)招股書 ，卓正醫(yī)療表示 ，其將繼續(xù)開拓新海外市場(chǎng)，例如計(jì)劃在馬來(lái)西亞開設(shè)一家新診所。
卓正醫(yī)療需要在人才管理、成本控制和市場(chǎng)拓展之間找到精準(zhǔn)平衡 ，確保企業(yè)在擴(kuò)張的同時(shí)保持穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng) 。
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