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　　分紅，既是衡量股東回報的“晴雨表”，也是考驗銀行資本管理智慧的“平衡術(shù) ”。

　　近期，青島農(nóng)商行一則由股東提出的“三季報分紅”臨時提案不予提交股東大會審議的事項引發(fā)市場關(guān)注。該提案建議銀行連續(xù)三年以不低于30%的比例實施三季報現(xiàn)金分紅，并允許抵扣年度分紅額度，雖出于增強(qiáng)投資者信心、推動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等合理考量，卻因程序違規(guī)與權(quán)限越界被董事會審議后決定不予提交。

　　銀行股東對分紅次數(shù)和比例的關(guān)注度近年來有所提升，青島農(nóng)商行事件也并非孤例，從徽商銀行中期分紅提案折戟，到貴陽銀行、蘇州農(nóng)商行分紅表決小股東投反對票……上市銀行的分紅博弈已超越比例焦點，逐步延伸至分紅頻次、決策機(jī)制與資本規(guī)劃等多重維度。

　　臨時提案不予提交

　　一紙董事會決議公告，將一場圍繞“三季報分紅”的股東提案推向公眾視野。

　　8月18日，同發(fā)裕（深圳）投資有限責(zé)任公司代表3只私募證券投資基金及11名自然人股東，將《關(guān)于連續(xù)三年實施三季報現(xiàn)金分紅的臨時議案》（以下簡稱《臨時提案》）及相關(guān)附件材料，遞交至青島農(nóng)商行董事會，旨在推動提高分紅頻次、增強(qiáng)投資者回報。

　　提案方合計持有青島農(nóng)商行3%以上股份，符合《中華人民共和國公司法》規(guī)定的股東提出臨時提案的法定門檻。提案的內(nèi)容更是直指投資者最關(guān)心的“真金白銀”回報：2025年、2026年、2027年，每年以各年度三季度報告所載“歸屬于上市公司股東的凈利潤 ”為基數(shù)，按不低于30%的比例現(xiàn)金分紅，且三季報所分金額可全額抵扣當(dāng)年或后續(xù)年度分紅義務(wù)。

　　提案是研究了青島農(nóng)商行近三年財務(wù)數(shù)據(jù)后給出的建議：一是近年來，青島農(nóng)商行業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力與資本實力持續(xù)提升，現(xiàn)金儲備充裕，具備實施三季報現(xiàn)金分紅的客觀條件。二是持續(xù) 、穩(wěn)定、可預(yù)期的分紅政策有利于增強(qiáng)投資者信心，提升青島農(nóng)商行市值管理水平，促進(jìn)可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)為股東。三是監(jiān)管部門持續(xù)倡導(dǎo)上市公司加大現(xiàn)金分紅力度、提高分紅頻次，青島農(nóng)商行適時推出三季報分紅符合政策導(dǎo)向及行業(yè)趨勢。

　　為平衡風(fēng)險，提案還預(yù)留了“安全閥” ，如在上述三年期間出現(xiàn)重大資本補(bǔ)充需求、監(jiān)管政策調(diào)整或其他對青島農(nóng)商行資本充足水平產(chǎn)生重大影響的情形，董事會可提出調(diào)整方案，并提交股東大會特別決議審議。

　　不足24小時，結(jié)果已然出爐。在收到《臨時提案》后，青島農(nóng)商行召開了第五屆董事會第十一次臨時會，以全票表決的結(jié)果確定該《臨時提案》不予提交股東大會審議，并在8月19日晚間將相關(guān)結(jié)果和事項說明進(jìn)行公告。該行董事會給出的理由聚焦于提案存在的兩個“合規(guī)性硬傷”，一是程序違規(guī)，該行董事會援引《上市公司股東會規(guī)則》以及《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號——主板上市公司規(guī)范運(yùn)作》等相關(guān)規(guī)定指出，本次擬提交臨時股東大會審議的《臨時提案》的議題及內(nèi)容為中期分紅及董事會授權(quán)等相關(guān)事項，違反了關(guān)于下一年度中期分紅授權(quán)事項由年度股東大會審議的規(guī)定。

　　二是權(quán)限越界，董事會的角色是“執(zhí)行者 ”而非“決策者”，董事會僅有權(quán)在股東大會審議的利潤分配比例上限范圍內(nèi)制定方案，而無權(quán)在股東大會審議的相關(guān)比例下限基礎(chǔ)上自行決定具體利潤分配分紅金額或比例等分紅實施方案。

　　針對該提案是否還有重新進(jìn)入審議程序的可能，8月21日，青島農(nóng)商行回應(yīng)北京商報記者表示，該行將兼顧可持續(xù)發(fā)展和股東合理回報，統(tǒng)籌把握好資本補(bǔ)充等監(jiān)管要求和利潤分配，按照相關(guān)法律法規(guī)和《公司章程》規(guī)定，視外部環(huán)境、該行發(fā)展階段、經(jīng)營績效、資本補(bǔ)充以及監(jiān)管政策等各種因素綜合考量確定利潤分配方案。

　　青島農(nóng)商行進(jìn)一步表示，該行重視對股東的合理回報并兼顧該行可持續(xù)發(fā)展，在具備現(xiàn)金分紅條件的情況下，綜合考慮外部環(huán)境、該行發(fā)展階段、經(jīng)營績效以及監(jiān)管政策等各種因素制定具體利潤分配方案，實現(xiàn)對投資者持續(xù) 、穩(wěn)定、科學(xué)的分紅回報，與投資者共享發(fā)展成果。

　　分紅之爭屢現(xiàn)

　　這不是上市銀行第一次因分紅問題陷入股東與管理層的“角力”，近年來，圍繞著分紅比例、分紅頻次等問題，股東與管理層之間的分歧被多次擺上臺面。

　　將視野拉回至2024年，當(dāng)年6月16日，徽商銀行發(fā)布公告披露兩份臨時提案，因新增提案，該行將原定日期召開的股東大會延期一天舉行。

　　根據(jù)提案內(nèi)容，“中靜系 ”旗下公司W(wǎng)ealth Honest Limited建議徽商銀行將2023年度現(xiàn)金分紅比例由原定的15%提升至30%，并追溯調(diào)整2016—2022年的分紅率至相同水平。如果“中靜系”所提臨時提案全部獲得通過，將涉及超過百億的現(xiàn)金分紅，這份提案最終被否決。徽商銀行宣布，于2024年8月22日派付截至2023年12月31日止年度現(xiàn)金股息，每10股派人民幣1.46元（含稅）。

　　2024年，貴陽銀行也因分紅問題在股東大會上引發(fā)波瀾。2024年5月17日，貴陽銀行召開了2023年年度股東大會，在現(xiàn)金分紅分段表決情況上，該行持股1%以下普通股股東反對比例為16.0157% ，其中，市值50萬以下普通股股東反對比例為2.6089%，市值50萬以上普通股股東反對比例高達(dá)27.1468% 。根據(jù)利潤分配預(yù)案，2023年貴陽銀行的利潤分配方案為每10股派送現(xiàn)金股利2.9元人民幣（含稅），擬分派普通股現(xiàn)金紅利總額占該行2023年歸屬于母公司普通股股東凈利潤的20.02%。對于這一分配方案的考慮，貴陽銀行曾表示，“公司正在加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，適當(dāng)留存利潤以補(bǔ)充核心一級資本，保障內(nèi)源性資本的持續(xù)補(bǔ)充，有利于加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推進(jìn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展”。

　　蘇州農(nóng)商行股東大會也上演過同樣的戲碼。2024年5月22日，該行公開了2023年年度股東大會決議，2023年度利潤分配方案雖獲通過，但反對票比例為4.6435%，其中持股1%以下普通股股東反對比例為11.2666%，市值50萬以上普通股股東的反對比例高達(dá)17.634%。從數(shù)據(jù)來看，蘇州農(nóng)商行派發(fā)現(xiàn)金紅利3.25億元，占當(dāng)年度歸屬于上市公司股東凈利潤的18.62%，在2022年度分紅時，這一比例為20.41%。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英指出，在上市銀行的治理實踐中，分紅方案反對比例較高或股東提出臨時提案希望增加分紅比例的情形，實際上反映出控股股東與中小股東在治理理念及未來發(fā)展戰(zhàn)略上的深層分歧。一方面，從監(jiān)管導(dǎo)向和投資者權(quán)益保護(hù)角度看，提升分紅頻率與比例，滿足中小股東對合理投資回報的訴求，具有充分的正當(dāng)性與政策支持。近年來，監(jiān)管層持續(xù)倡導(dǎo)提高現(xiàn)金分紅水平、探索中期分紅機(jī)制，旨在增強(qiáng)投資者獲得感，推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展

　　“因此，股東推動治理改革應(yīng)尊重公司治理程序與制度邊界， ”王紅英強(qiáng)調(diào) ，若真正希望增加分紅頻次、實現(xiàn)中期分紅常態(tài)化，應(yīng)通過年度股東大會提出制度性提案。明確授權(quán)框架，而非在臨時股東大會上以“突襲”方式推進(jìn) ，避免因程序瑕疵影響提案效力與公司治理穩(wěn)定性。同時，銀行管理層也應(yīng)主動回應(yīng)市場關(guān)切，適時評估實施中期分紅的可行性，在合規(guī)前提下增強(qiáng)分紅政策的靈活性與可預(yù)期性，避免陷入被動應(yīng)對的輿論困境。

　　分紅要與“實力”匹配

　　在資本市場中，分紅比例與分紅次數(shù)是股東衡量投資回報的標(biāo)尺。

　　2013年，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》要求，上市公司在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，健全分紅決策程序和機(jī)制，并予以充分披露。

　　《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》進(jìn)一步細(xì)化，上市公司董事會應(yīng)當(dāng)綜合考慮所處行業(yè)特點、發(fā)展階段、自身經(jīng)營模式、盈利水平、債務(wù)償還能力、是否有重大資金支出安排和投資者回報等因素，并按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策。

　　對于銀行而言，作為經(jīng)營風(fēng)險的特殊企業(yè)，分紅需兼顧股東回報與資本補(bǔ)充雙重目標(biāo)。

　　從實踐來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù) ，2018—2024年，A股上市銀行平均現(xiàn)金分紅比例基本穩(wěn)定在25%左右。其中，國有大行因資本充足率較高、業(yè)務(wù)成熟，分紅比例多維持在30%以上；股份制銀行略低，平均在25%—30%；城商行、農(nóng)商行則因區(qū)域發(fā)展差異分化明顯，部分頭部機(jī)構(gòu)長期保持30%左右的分紅率，也有部分銀行分紅比例低于10% 。

　　2024年銀行業(yè)經(jīng)營基本面穩(wěn)健，高分紅成為新常態(tài)，包括西安銀行、上海農(nóng)商行、中信銀行、張家港農(nóng)商行、青島農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行在內(nèi)的多家銀行分紅比例同比抬升。其中，西安銀行分紅比例從2023年的10.11%躍升至2024年的17.37%，增幅達(dá)7.26個百分點；更值得關(guān)注的是，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、蘇州銀行、廈門銀行、南京銀行、江蘇銀行、上海農(nóng)商行、重慶農(nóng)商行等10家銀行連續(xù)兩年維持30%以上的分紅比例，形成穩(wěn)定的股東回饋。

　　而在分紅頻次上，長期以來，我國境內(nèi)上市銀行的分紅頻率多為每年1次，而境外銀行多采用每半年或每季度分紅1次的頻率。隨著金融市場的不斷發(fā)展和與國際接軌的需求，我國銀行的分紅頻率也在逐漸發(fā)生變化?！蛾P(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條 ”），其中明確提出“增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。2024年，在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，上市銀行中期分紅現(xiàn)象顯著增加。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年度共有23家上市銀行實施了年中分紅方案。

　　不過，現(xiàn)金分紅是不是越高越好？答案并非絕對。銀行的分紅決策始終需要與資本實力、風(fēng)險抵御能力相匹配。此前受疫情影響，實體經(jīng)濟(jì)信貸需求收縮導(dǎo)致銀行不良貸款壓力上升，“應(yīng)延盡延”的信貸政策進(jìn)一步壓縮了利潤空間。在這一背景下，不少銀行不得不重新權(quán)衡分紅與資本補(bǔ)充的關(guān)系。譬如，因2020—2023年期間連續(xù)四年未分紅，2024年中證中小投資者服務(wù)中心曾向鄭州銀行下發(fā)《股東質(zhì)詢函》，要求鄭州銀行說明不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因，彼時鄭州銀行回應(yīng)稱，未進(jìn)行現(xiàn)金分紅主要是考慮盈利能力持續(xù)承壓的現(xiàn)狀，留存未分配利潤有利于強(qiáng)化風(fēng)險抵御能力、緩解資本補(bǔ)充壓力，應(yīng)對監(jiān)管環(huán)境變化。2024年度，該行再次啟動分紅。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼指出，提高分紅比例應(yīng)基于良好的經(jīng)營業(yè)績，要平衡好股東、員工、投資者、存款人等利益相關(guān)者的關(guān)切，要充分考慮、妥善處理好短期分紅與長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系，不應(yīng)“打腫臉充胖子”。2025年，面對息差縮窄、盈利下滑等壓力，上市銀行首先應(yīng)開源節(jié)流，努力保持利潤增長基本穩(wěn)定。同時，應(yīng)通過利潤留存等方式適當(dāng)補(bǔ)充資本，提升風(fēng)險抵補(bǔ)能力，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。大股東和其他投資者對上市銀行分紅應(yīng)有合理期待，應(yīng)樹立價值投資、長期投資理念，支持上市銀行夯實長遠(yuǎn)發(fā)展根基、穩(wěn)步提高業(yè)績回報。

　　“分 ”與“留”的平衡

　　銀行分紅既要讓投資者感受到誠意，也要確保有足夠的“家底”應(yīng)對風(fēng)險、支撐未來增長。

　　部分銀行已開始探索更靈活的分紅機(jī)制，在回報投資者與自身發(fā)展之間找到更優(yōu)解。工商銀行副行長段紅濤此前在該行召開的2024年度業(yè)績發(fā)布會上表示，“未來工商銀行將繼續(xù)在增強(qiáng)價值創(chuàng)造力、市場競爭力、市場影響力、風(fēng)險管控力上下功夫。同時，綜合考慮股東的當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益，保持分紅政策的延續(xù)性、穩(wěn)定性，為廣大股東創(chuàng)造長期、可持續(xù)的價值回報 ”。

　　上海農(nóng)商行在《估值提升計劃》中提到，將明確核心一級資本充足率的合意水平，以此作為分紅政策制定的風(fēng)向標(biāo) ，并將分紅比例的穩(wěn)中有升作為分紅規(guī)劃的重要目標(biāo) 。西安銀行也在《估值提升計劃》中明確，通過提升經(jīng)營質(zhì)效、科學(xué)現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露等措施，推動公司質(zhì)量和價值的持續(xù)提升。

　　對于銀行，尤其是中小銀行而言，在分紅與發(fā)展的權(quán)衡中，更需要結(jié)合自身實際情況審慎考量。在王紅英看來，從銀行自身特別是區(qū)域性城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)實出發(fā) ，在銀行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，如何保留充足的盈余資金，用于支持信貸投放、科技升級、風(fēng)險抵御和長期可持續(xù)發(fā)展，是實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的重要基礎(chǔ) 。城農(nóng)商行在資本實力、網(wǎng)點布局、人才儲備等方面相較大型國有銀行和全國性股份制銀行仍存在明顯差距，更需審慎規(guī)劃資本使用，確保核心一級資本充足率等關(guān)鍵監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo) ，為長遠(yuǎn)發(fā)展筑牢根基。

　　在符合監(jiān)管規(guī)定、實現(xiàn)盈利穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，王紅英建議，銀行應(yīng)積極貫徹落實新“國九條”關(guān)于提升投資者回報的相關(guān)要求，探索包括半年度分紅、季度分紅在內(nèi)的多元化分紅模式，優(yōu)化利潤分配機(jī)制。通過建立在可持續(xù)資本框架之上的、兼顧短期回報與長期發(fā)展的分紅政策，既切實回報股東，又保障銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充能力，推動資本市場分紅制度向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的方向演進(jìn)。

　　“各家金融機(jī)構(gòu)決策自家的分紅策略，應(yīng)因地制宜，不應(yīng)該‘一刀切’” ，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林指出，對于銀行或者公司來說，未來能否盈利存在不確定性，而即便能穩(wěn)定盈利，盈利也不等同于現(xiàn)金流，銀行的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流息息相關(guān) ，所以，也不能無視現(xiàn)金流來進(jìn)行強(qiáng)制分紅。要落地市值管理，比如在管理層、董事會評價中加入分紅指標(biāo)等。

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