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界面新聞記者 | 龍力

去年全年112只，今年3個月不到就新發76只，上海寬德私募近一年多以來的“上新 ”頻率震驚了整個投資圈。

Wind數據顯示，自2024年以來截至今年3月16日，上海寬德私募旗下一共備案了188只產品，比同期備案數量排名第二的量派投資多出105只。同期備案數量超過50只的私募管理人一共僅有10家。

此外，上海寬德私募的關聯機構珠海寬德私募2024年以來也備案了5只產品。

圖：2024年以來備案數量排名前二十的私募名單（截至3月16日）
數據來源：Wind 、界面新聞梳理

其中，今年以來上海寬德私募一共備案了76只產品，比同期備案數量排名第二的正定私募還要多出54只。

天眼查APP數據顯示，上海寬德私募持股60%、35%和5%的三位股東徐御之、馮鑫和肖萌，分別累計持有珠海寬德私募27.12% 、52.5%和20.38%的股權。（為方便統計，下文中寬德私募的相關數據統一顯示為上海寬德私募和珠海寬德私募相關數據之和。）

據媒體報道，業內資深銷售人士透露，在此輪募集中，國泰君安證券、中信證券等一線券商成為寬德產品的發行主力，為這家量化新貴“賣力吆喝”，攬得不少高凈值客戶。

國泰君安證券和中信證券也是寬德私募旗下新產品最重要的托管方之一。Wind數據顯示，寬德私募2024年以來備案的193只產品，共由14家機構擔任托管人，其中除了招商銀行以外，其余13位托管人均為券商。

具體來看，國泰君安證券托管產品數量遙遙領先，達到了56只，占比29.02%；招商證券和中信證券分列第二和第三位，托管產品數量分別為27只和21只；中國銀河證券、中信建投證券、廣發證券、華泰證券托管的產品數量也都超過了10只。

圖：2024年以來寬德私募旗下備案的產品托管人分布情況（截至3月16日）
數據來源：Wind、界面新聞整理

可以看出，寬德私募旗下產品選擇的托管人絕大部分都是頭部券商機構，而這種“強強聯合”的模式實際上也是頭部量化私募共同的偏好。

界面新聞從業內人士處了解到，目前量化私募與券商之間主流的合作模式為：券商為量化私募提供信息技術服務、代銷服務、托管服務以及部分融資融券業務服務，并從中收取一定的交易傭金、代銷費用、托管費用以及融資融券相關的傭金等。

此外，一位中型券商首席信息官對界面新聞表示，券商還可能與量化私募合作開展專項研究項目，共同探索新的量化投資策略和方法。

中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所副所長余洋認為，私募在選擇合作券商時主要考慮兩方面的因素：一是信息技術水平；二是代銷能力。

余洋進一步指出，一般中小券商在信息技術人才儲備、信息技術的投入和研發方面和頭部券商相比差距都非常大，只有頭部券商才能真正滿足頂級量化私募所需要的信息技術支持。至于頭部券商之間，他們在信息技術建設與人才儲備以及相關費率等方面基本上都不會有太大的差距。

有大型券商業務人員舉例，比如招商證券領先推出T+0估值模式、金額贖回模式等，能高效處理復雜的會計核算，為量化私募提供準確及時的服務，同時招商證券依托境內最大的私募基金托管數據，提供績效歸因分析、個性化報表服務，能高效處理大量的交易數據和投資數據，為量化私募的策略研究和風險控制提供支持。

目標客戶方面，據華北一中型券商網金業務負責人觀察，目前更喜歡配置量化私募產品的客戶多為一些高凈值個人投資者，“例如，一些開公司的老板、企業高管，還有一些專門搞投資的人。他們已經在投資領域摸爬滾打了一段時間，知道不少投資的門道，也能承受一定的風險。量化私募產品要是能做到穩穩地賺錢，波動不太大，還能和自己手里其他投資不太一樣，起到互補的作用，那就挺合他們心意的。 ”

“還有機構投資者，像養老基金、慈善基金、保險公司，那種專門投資基金的基金等機構。這些機構手里握著大量的資金，而且考慮的都是長期投資。他們特別希望能把風險分散開，讓投資回報更理想。”她表示，“有些銀行專門管理財的子公司，就會拿出一部分錢來投量化私募產品，讓自己的投資組合更豐富。”

余洋指出，大型券商擁有的全國性的銷售能力是中小券商難以比擬的，加之在信息技術方面存在絕對優勢，目前頭部量化私募相關的業務大約有80%-90%均由TOP10的頭部券商瓜分，其他中小券商能分到的份額極少。

Wind數據顯示，截至3月16日，2024年以來備案產品數量排名居前的19家量化私募（剔除了上文中備案數量排名前20家的私募中非量化機構泓湖私募的相關數據）一共備案了1102只產品，共有29家機構擔任這些產品的托管人。

其中，國泰君安證券托管產品數量多達228只，招商證券與中信證券分列二、三位，托管產品數量分別為184只和167只，華泰證券和中信建投證券托管產品數量分別為101只和67只，躋身前五名，以上五家券商托管產品總數為747只，占比合計達67.79% 。

此外，國信證券、廣發證券、中國銀河證券、海通證券、浙商證券、光大證券等托管的產品數量也都不少于20只。

圖：2024年以來備案數量居前的19家量化私募旗下產品托管人分布情況（截至3月16日）
數據來源：Wind、界面新聞整理

近年來，量化投資越來越受到投資者的青睞，量化私募的“陣容”也愈發強大。私募排排網數據顯示，截至2025年2月底，管理規模超過50億元的量化私募共有62家，其中百億私募共有32家，規模為50-100億的準百億私募共有30家。

面對眾多的潛在合作對象，從券商的角度來講，又有著怎樣的選擇偏好？

中山證券產品經理林紹豐指出，量化策略的市場容量是一個重要的考量因素，一般來說，頭部券商的代銷能力更強，也會更青睞于一些策略容量可以做得比較大的量化私募。部分中小券商可能會主動選擇一些策略容量較小的私募，實現差異化競爭。

量化私募的優勢策略與當前市場風格的契合度，則是券商更為看重的一點。林紹豐表示，不同的市場風格環境下，券商具體青睞的量化產品類型也會有所不同，比如在市場整體環境比較好的時候，一些指數增強型的產品更容易做出業績，也會受到更多的關注；而在震蕩市的時候，市場中性策略產品的優勢相對更明顯，對券商來說也會更好賣。

而在產品推介上，前述華北中型券商網金業務負責人表示，“一般來說，實力強的管理人，像那些在行業內知名度高、管理資產規模大、投資經驗豐富且過往業績優秀、穩定的，券商通常會重點推介他們的產品。對于沒什么名氣、管理資產規模小、業績不穩定的管理人，券商的推介力度就會弱很多。 ”

自去年924行情啟動以來，量化多頭策略產品的優勢愈發凸顯，同年10月中旬幻方量化更是宣布逐步將對沖全系產品投資倉位降低至0。

寬德私募恰好踩中了這一風口，根據wind數據，公司最近一年備案的193只產品中有93只名稱中含有“指數增強”字樣，占比48.19%。

與此同時，公司也交出了不錯的“成績單”，私募排排網數據顯示，截至今年2月底，寬德私募旗下在該網站有業績展示的產品近一年的收益均值為38.72%，在納入統計范圍內的百億量化私募中排名居首。

林紹豐指出，在行業發展初期，量化這個概念在國內的認知度較低，所以量化私募非常依賴于券商幫助其拓展客戶，代銷業務可以說是雙方合作的起點。在這一階段，量化私募的規模普遍很小，傭金率談判能力相對來較差，當時量化交易的傭金率并不會比券商普通的大型客戶、機構客戶低很多。

近年來隨著量化私募行業的發展壯大，特別是一些快速崛起的頭部量化私募紛紛突破百億規模大關，其與券商之間的合作關系也在悄然發生變化。

在林紹豐看來，經過多年的發展之后，目前券商行業的競爭格局已經相對穩定，而業績做得好的量化私募畢竟還是少數，優質量化私募管理人依然具備稀缺性，因此與券商合作關系中的主導權也在逐步朝著頭部量化私募轉移。“目前頭部量化私募在與券商合作中的地位越來越向著比肩公募的方向靠攏。 ”

朝著產業化的方向發展，則是二者在合作關系方面的大趨勢。林紹豐指出，不管是券商還是量化私募都不會只綁定某一個合作機構，而是致力于通過分散化的方式，盡量減少和某一特定合作對象的綁定效應，從而使得自身在合作關系中處于更加有利的位置。另外雙方也在不斷增強自身的實力，以便提高在合作中的議價能力。

未來，量化私募與券商之間的合作關系具體會如何演繹？

余洋指出，目前國內有140多家券商，相對來說整個行業的供給是比較過剩，各自的市場份額也基本上維持在一個相對穩定的水平，未來大概率也會保持一個相對穩定的增長狀態。相較之下，對比海外市場的情況來看，國內量化私募還有非常大的發展空間，如果其能夠繼續保持良好的勢頭發展壯大的話，頭部私募在與券商合作過程中的主導地位會與日俱增。

不過，余洋也表示，國內量化私募整體的發展狀況受到政策環境、市場環境等外部因素的影響較大，未來整體的發展前景依然存在較大的變數。

另一方面，隨著人工智能技術的進一步發展和普及，對券商本身會造成怎樣的影響也尚未可知。比如現在量化私募在國內量化行業中明顯占據優勢地位，如果未來券商自身的量化資管業務突飛猛進的話，其與量化私募之間的關系也將面臨重塑。“總之，站在當前時點來看，未來二者之間的關系究竟如何，依然存在較多的不確定性，而且這種變化很可能在最近幾年就會體現出來。”余洋表示。

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