創新藥板塊再度爆發!
5月23日,港股醫藥板塊全線走強 ,昭衍新藥一度大漲超16%,泰格醫藥大漲超12%,綠葉制藥一度大漲超11%。A股創新藥板塊亦強勢爆發 ,海辰藥業斬獲20cm漲停,眾生藥業漲停 。
2021年年初至今,醫藥板塊尤其是創新藥自高點持續調整。不過,今年以來醫藥行業持續有催化劑兌現 ,中證香港創新藥指數漲超37%。近期,醫藥行業利好不斷,行情持續回暖 。
受訪公募基金經理表示 ,當前醫藥板塊基本面持續向上復蘇,創新藥進入成果兌現階段,研發進展催化較多 ,有望持續成為2025年醫藥板塊投資主線。部分基金經理認為,2025年或是創新藥三年以上投資周期的元年。
多因素共振
創新藥邏輯持續強化
受訪基金經理指出,今年以來創新藥領漲醫藥板塊走出強勢行情 ,主要得益于基本面、估值和政策等因素共振。
永贏醫藥創新智選基金經理單林表示,這一波創新藥爆發,是國內醫藥工業發展的必然趨勢 ,也是創新藥行業發展的歷史規律 。創新藥研發的特點是長周期 、高投入,創新藥研發早期階段,無數項目鑄就了CXO企業的業績持續高增長,并催生CXO板塊2018年到2021年的大牛市。如今 ,過去5~10年的厚積薄發到了開花結果的時候。隨著越來越多的創新藥上市、進入醫保、放量,創新藥板塊也將真正邁入不僅靠臨床催化 、也依托報表高增促進的持續景氣周期 。
中銀創新醫療基金基金經理鄭寧表示,最近幾年國家對創新藥的鼓勵政策對產業發展尤為重要 ,不僅加快了創新藥的審批速度,還打通了創新藥商業化放量的渠道,從而實現利潤反哺更多研發投入。同時 ,今年以來的集采優化文件也對傳統藥企的當下利潤有了一定支撐,可以讓傳統企業大膽投入創新藥研發中。
目前在醫藥細分子行業里,創新藥基本面最強勁 ,Biotech(生物技術)的收入在高速增長,費用的規模效應開始顯現,因此利潤端持續扭虧 。
“從本輪行情來看 ,一方面,部分國產創新藥在海外尤其是美國開始商業化放量;另一方面,全球創新藥BD(商業化授權合作)交易中,中國創新藥占比從2022年的個位數提升到2024年的30% ,2025年一季度份額繼續攀升,這意味著國產創新藥在全球的競爭力實現了跨越式發展。 ”鄭寧認為。
平安醫藥精選股票基金經理周思聰表示,目前創新藥處于海外出海市場和國內醫保市場的雙重提振周期 ,2025年是中國創新藥行業的“三個元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年,行業有望迎來系統性投資機會 。
長城醫藥產業精選基金經理梁福睿也表示,在“科技資產牛”的背景下 ,創新藥產業的邏輯不斷強化。
一是很多生物技術或生物醫藥今年收入繼續保持高增長,利潤報表端實現季度或年度扭虧,財報角度出現板塊性拐點;二是今年很多創新藥公司重磅管線數據的讀出和海外BD交易兌現力度強于過去。
2025年或是創新藥三年以上投資周期的元年
后續表現值得期待
在基金經理看來 ,創新藥是波動較大的行業,出現回調和波動是正常現象 。但創新藥是大類科技資產里基本面相對扎實的品種,今年股價走勢有望比過去幾年更加順暢。
單林認為 ,創新藥是目前醫藥所有細分賽道中,中期維度基本面相對更好、邏輯更順的板塊。新藥的估值水平可從兩個維度去看,即便是既往行業常用的PS估值體系,目前整個板塊也相對低估。而未來2~3年 ,伴隨著越來越多新藥公司報表端盈利,估值體系可能會發生切換,同新藥業績的高增長相比 ,估值依舊具有較高的性價比 。
“創新藥標的是全市場各類資產中,屬于有業績、有空間 、能兌現的科技股,當下的創新藥或許類似于2018—2019年的CXO ,行情具備中期持續性。 ”單林稱。
鄭寧也認為,綜合考慮到創新藥的短中長期基本面強勢以及目前風險收益比仍高,看好本輪創新藥行情的持續性 。
展望后續創新藥板塊的走勢 ,梁福睿建議,可關注中報或者年報業績的兌現、管線重磅數據讀出、海外BD交易兌現情況等方面。
“整體來看,下半年的重磅會議 、醫保談判有望帶來整體創新藥板塊貝塔式上漲 ,同時疊加個股阿爾法的兌現,創新藥后續的表現依舊可以期待。”梁福睿稱 。
周思聰表示,盡管屢經波折,創新藥投資依舊是前幾年醫藥行業投資中少有的亮點型子行業。如今創新藥行業迎來了市場關注提升、籌碼結構變化、價值被發現的階段 ,創新藥行業投資“輕舟已過萬重山”。
“中國已成為毋庸置疑的創新藥強國,2025年是創新藥三年以上投資周期的元年,可持續看好創新藥行業長周期 、大級別的投資機會 。”周思聰稱。
“守正出奇 ”投資創新藥
A股和港股投資重點有差異
受訪基金經理普遍認為 ,創新藥的“DeepSeek時刻”已然到來。
在梁福睿看來,中國創新藥行業發展才剛剛開始,今年國產創新藥企業可能出現明顯的報表端扭虧 ,往后將迎來報表端+研發端的兩頭爆發式增長,非常看好中國創新藥的產業趨勢和后續股價表現 。
細分市場來看,梁福睿表示 ,由于港股市場與宏觀經濟關聯度更高,有著比較靈活的做空機制,其創新藥企業估值的泡沫明顯更少 ,且可供選擇的優質資產更多,整體板塊貝塔更強;而A股市場,有很多企業從仿制藥轉型到創新藥,后續估值上升空間或更大。
談及具體標的選擇 ,鄭寧表示,行業龍頭的業績穩健性相對更強,因此在預期回報率偏高時 ,會考慮優先配置龍頭。除非隨著股價上漲,其預期回報率出現明顯下降,此時會不得不犧牲一些勝率 ,尋找一些二三線的賠率標的。
“對于不同賽道、不同公司,我們的判斷標準都是一致的,就是風險收益比比較 ,綜合衡量實現未來自由現金流的不確定性和DCF下隱含回報率 。不同賽道的自由現金流預測方法和置信度不太一樣,需要逐個分析。我們的投資框架始終如一,堅持獲得的回報均來自企業未來自由現金流的貼現 ,綜合分析風險和收益,在風險定價較為昂貴時,勇敢出擊。”鄭寧稱 。
單林表示,創新藥方面主要關注具有三類特征的資產:硬科技 ,包括能自主出海美國盈利的頭部企業; 高增長,產品在國內市場具爆發力與政策優勢的公司;產業趨勢,布局產業鏈早期、研發效率高的企業。
具體到投資策略 ,單林堅持“守正出奇 ”。其中,守正類資產著眼于中長期的產業維度,專注于識別并解決主要矛盾 ,降低交易頻次;賠率性資產則更多基于中期視角,最佳介入時機通常是在左側,但在左側介入時不會過度集中 。資產組合構建方面 ,始終充分考慮風險收益比,并在確定性和賠率之間進行動態權衡。
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