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前幾年，因為新冠疫情帶來巨大增量市場空間，ICL行業可謂風頭無兩。新冠檢測紅利消失后，隨之而來的營收與凈利潤雙雙齊跌，以及大額應收賬款問題，常常成為市場關注的焦點，甚至被打上“爆雷”“被掏空 ”等駭人聳聞的標簽。大有這些ICL企業都“活不下去了”之感！

因為2024年業績預告“虧損”還分紅的金域醫學，近期就頻頻被坊間熱議。一時間，“業績爆雷 ”“掏空式分紅”……語不驚人死不休。一個資本市場的話題，為什么熱議在“坊間”而不是資本市場本身？今天，我們就嘗試回到資本的原點，來嘗試撥開“坊間迷霧 ” ，找到他的底層邏輯和真相，我們或許會發現金域醫學應該還是位股市優等生。

響應監管層號召分紅，分紅多是股市優等生

2月14日晚，ICL龍頭金域醫學發布2024年前三季度權益分派實施公告，將共計派發現金紅利4.07億元。正是這個分紅引來了外界諸多說法。事實上，在2024年前三季度，公司就曾出資超過2億元通過二級市場回購股票并予以注銷。回購資金視同現金分紅，2024年前三季度，公司分紅金額超過6億元。

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上市公司分紅與否，取決于現金流和未分配利潤。2023年三季報以來的五個報告期，金域期末現金及現金等價物余額分別為20.4億元、24.5億元、21.05億元、17.91億元以及19.35億元。在最核心的經營性現金流上，金域去年三季末的經營現金流余額仍然有3.119億元，比去年中報期末狂飆8倍，并且陸續傳出其現金回款持續向好。可見現金十分充裕，具備良好的分紅基礎。

這一財務邏輯在IVD行業具有普遍性，如邁瑞醫療在凈利潤增速放緩時仍維持35%的分紅比例，體現出相關頭部企業對長期財務健康度的重視。

近幾年來，證監會為了進一步響應國家號召，盡力呵護資本市場和中小投資者，多次呼吁上市公司通過分紅回饋投資者。金域6億元分紅，既是對監管層呼吁的積極回應，也是從實際出發回饋投資者的實際舉措。梳理出來金域上市7年多來，累計融資2次合計6.26億元，而累計派現8次合計25.45億元，派現融資比高達406%，股息率高達4.61%。分紅多正意味著這是妥妥的股市優等生。

虧損只是財務數字下的“假象”

分紅多是優等生，那為何金域醫學分紅還要被質疑？只因1月24日，金域醫學發布2024年年度業績預虧公告。預計2024年年度凈利潤為-3.5億元到-4.5億元，與上年同期相比，將出現虧損。這是金域醫學自2012開始有業績數據報告以來的首度年度虧損。

無獨有偶，ICL“龍二”迪安診斷也預計2024年歸屬凈利潤虧損2.7億元至3.7億元，同比由盈轉虧。東方財富choice數據顯示，“體外診斷 ”概念板塊下，截至3月8日共有38家A股公司發布了2024年度業績預告，其中23家出現虧損、7家業績下滑。

至于虧損的導火索，不少公司在預告中提到了，系“部分應收賬款回款周期延長”，導致產生信用減值損失。金域醫學擬計提信用減值損失約6.5億元-7.2億元。若將計提減值的影響剔除，?ICL企業的核心主營業務依然具備較大的盈利能力，虧損只是財務數字表象下的“假象”。

既然上市公司分紅與否，取決于現金流和未分配利潤，而非凈利潤，目前也沒有規定說虧損企業不能分紅，那么仍有較強盈利能力的金域醫學自然可以選擇分紅，通過回饋投資者以增強投資者信心。

至于這些應收賬款，大家也明白，無非就是新冠應收款以及公立醫院欠款。首先是新冠應收賬款，主要是來自全國各地相關政府部門的欠款所致。第二是各地主要公立醫院欠款。疫情結束后的兩年多來，國家內外部環境發生巨大變化，經濟增速放緩，種種客觀造成欠賬的歷史現象。從財務邏輯層面看，會計準則要求企業對長期未收回的賬款計提減值，這一規定在財務報表上直接體現為虧損。而ICL企業按會計規定計提，還將一些喪失使用功能的固定資產進行報廢處置，“一過性 ”?影響進行出清，及早放下歷史包袱“輕裝上陣”，卻不失為一種策略。

近期，民營企業座談會以及2025年全國兩會政府工作報告都專門提及“要切實解決拖欠企業賬款問題”。而社會普遍關切的民營經濟法立法進程正在提速，該法案高度關注中小企業賬款拖欠問題，直擊民營經濟發展痛點。有法律專家稱，民營經濟法將著重對涉事主體拖欠賬款問題進行嚴肅問責，金域等相關企業的歷史欠賬問題正迎來越來越明朗的曙光。

依規減持不等于“掏空”，股票流動性至上

資深投資者都知曉，上市公司股東減持行為并不能與簡單的套現甚至“掏空公司 ”劃上等號。A股早已進入強監管時代，股東按照現行法規減持，無可厚非。再者說，股東減持有多種因素考慮，并不簡單表明“公司不行了”，有進有去才能形成正常的資本投資閉環。

其實，相比股東減持來說，最可怕的是市場流動性危機，多少人想起當年的“股市熔斷”，還是心有余悸。反觀金域，其股東人數從2023年2萬多戶，持續增長到去年三季度末的3.4萬戶，機構彼時持有流通股的比例仍高達47%，說明各路投資者對于金域仍然抱有相當的信心。

金域于2017年上市，像有網文熱炒的博裕海明（上海）私募基金合伙企業（有限合伙）、天津君睿祺股權投資合伙企業（有限合伙）、北京君聯茂林股權投資合伙企業（有限合伙）、國創開元股權投資基金（有限合伙）等曾是金域醫學重要股東。這些在2012年前后說進入公司的早期機構投資者，陸續選擇減持，這完全遵循私募機構5-8年的常規退出周期。類似案例可見于藥明康德，該公司上市后紅杉資本等機構，在2023年通過大宗交易減持套現超百億元，但藥明康德仍通過三次總計32億元的回購注銷股份來穩定市場信心，其行業龍頭地位并無受到影響。理性看待股東減持和資本退出，需結合資本運作規律和行業周期特性，而非簡單貼上負面標簽。

輕裝上陣，數智轉型，金域已next?level了

事實上，很多人是因為新冠核酸檢測才認識的第三方醫檢，但其實這個行業已經在中國存在了30年之久。沒了新冠行情的“干擾 ” ，這個行業還是會回歸到它本身的發展軌道，并繼續向前發展。對于聰明的投資者來說，他們更為關注第三方醫檢行業與龍頭企業的未來發展趨勢。撥開迷霧，我們會看到，金域在大幅計提減值之際，也實施季度分紅，明明白白的一次財務清算，其目標已經不言而喻，就是為下一步的大跨步發展奠定基礎，干凈輕裝，朝著發展新質生產力開干。

應該說ICL的發展仍頗具前景，國內的滲透不足8%和發達國家的40-60%這兩組數據，可見其中空間。盡管國情不同，但分級診療、DRG/DIP等的醫保支付改革、LDT試點、行業集中度提升，以及現在AI的強大賦能，均是促使ICL進一步發展增量的長期因素。不僅如此，來自需求端層面，人口老齡化加劇、慢性病發病率上升、群眾健康意識提高等均是公認的市場增量因素。ICL行業前景十足。

而隨著人工智能和信息技術飛速發展，數字化已經成為推動ICL行業變革的關鍵力量。金域醫學也早在2020年就啟動了數字化轉型，近年頻頻出來新成果，包括發布首個醫檢行業大模型，域見醫言大模型以及配套的大模型智能體應用“小域醫” ，現在也已經完成DeepSeek-R1模型的部署和接入。去年，金域也已經在廣州數據交易所完成了首筆醫檢數據產品的場內交易，率先跑通了醫學數據合規流通的可行路徑，等等。這家ICL龍頭早就已經next?level了。

對ICL企業來說，現在最核心的寶藏應該就是多年積累的數據和AI，而金域醫學就沿著這條走，立足于大、廣、全、優等數據優勢特征，基于復雜推理的專業下游任務、基于多智能體協同的智能體應用、基于DeepSeek優勢降本增效等領域，深度應用以DeepSeek系列為代表的推理大模型系列，相信也定能引領行業實現數字化轉型。

就在不久前的2月底，國金證券以《國內ICL領航者，邊際向好否極泰來》為題，發布金域研究報告。研報核心觀點稱，第三方醫檢行業滲透率提升空間廣闊，金域作為行業龍頭有望持續領跑。國金預計金域2024-2026年營業收入為76.72/79.87/82.39億元，假設24-?26年信用減值損失為7.2/5.3/1.2億元，預計歸母凈利潤為-3.52/1.47/5.14?億元，維持“買入”評級。

股市長期是稱重機。短期業績波動，并不能改變金域作為第三方醫檢龍頭企業的絕對地位。實際上，今年以來截至3月8日，金域股價總體表現并不遜色，其區間漲幅39.93%，而同期的板塊漲幅為11.78% ，大盤漲跌幅則為-1.02%。這樣的資本市場表現，豈是一個“爆雷 ”和“掏空式”分紅企業所能取得的？

寫在文末

2024年，ICL巨頭們似乎有共同的意識：降本增效、輕裝上陣，創新產品、賦能臨床，數智賦能、跨越新階……以這樣的姿態，以穿越越來明朗的醫療行業發展周期。生命科技發展、醫療行業轉型和第三方醫檢出清，也就在這一兩年，在新質生產力的帶動下，ICL行業必將迎來新的更大的發展。

來源：小桔燈網

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